日本的超寬鬆貨幣政策可能是害經濟而非救經濟。

我的標題更想用確定的形式
但為了精確一點我還是加了可能。
我並不是說日本經濟會崩盤
我是說寬鬆的貨幣政策，
使得日本的經濟處於一個非常不穩固的狀態上
只要任何一點點的衝擊一來，日本的經濟就會崩盤。
我們對於寬鬆貨幣政策，降低利率，進而可以救經濟的這個信念
最主要來自於一種經驗法則
在過去的經濟衰退中，帶來了還不錯的成效
（我們這邊先不管較為長線或許這樣的政策帶來的困擾。）
然而現在的環境是一個前所未有的負利率
而我們依然相信這個因果關係的存在，這本身就不合邏輯。
雖然經過“理性”的推敲可以推測一個過程
例如利率降低，投資增加之類的
表面上看來沒問題，但這等於是將一個在大腦中模擬的世界
放到真實情況當中，這一點恰恰好並不科學。
也就是日本央行相信的這件事
不見得會發生，而他相信的基礎是很薄弱的。
當然就經濟學家喜歡的數學式當中，負利率歷史是存在過的
也就是利率減去通膨率的“實質利率”是負的。
但恰巧就是這個數學式的“實質”利率，不存在現實當中。
所有經濟的參與者，面對的是真正的名目利率
他們只感覺利息很低很低，
對他們來說通膨也很低甚至是負值這件事，
心靈慰藉的程度遠大於實質。
於是我們看見日本的銀行到國外去買利率高一點點的債券
因為日本的國民，仍然有儲蓄的需求。
這沒什麼問題，但是這些銀行多數沒避險就有問題了
因為例如美國國債，利率也不到2%
因為避險成本相當高的時候，避險後根本沒什麼利潤可言
也就是日本的負利率，將日本的國民處於一個很高的匯率風險
一旦日幣貶值，而且不用大幅貶值
貶值2%，輕易的讓日本的儲蓄人變為虧損
收入減少了，自然影響消費者支出
另外銀行的收入減少了，也使原本應當增加的銀根，變為緊縮
因為要挖東牆補西牆，或許提高一點手續費。
這是我提的第一個超寬鬆政策所承擔的後果----匯率風險。
或許有人會說匯率的風險，每個國家都有
然而日本是讓他匯率的風險變得超級大
因為只要匯率貶值一點點，國民的儲蓄就會血本無歸
而任何的市場要有這麼一點點波動，都相當相當容易
而日本的超寬鬆政策，剛好使得它比一般狀況更加容易一些。

第二個風險則是外國的債券風險
我相信銀行不可能只投資美國公債，畢竟利率也不高
應當也有一些投資在較高利率的債券
而一般來說就是較高的風險
例如投資在法國，西班牙，日本就較高暴露在這些國家的經濟風險下，而這是有連帶效果
一旦這些國家的債券下滑，效果與剛剛提的匯率下滑一樣
而也不用所有的債券都出事
只要pool裡面的一個債券出事，
連帶的銀行的所有投資都會被重新嚴格檢視
銀行淨值下滑，又是一個縮銀根的效果。

第三個風險，更為嚴重。
會使得日本央行無法退場
而且使得日本經濟落入萬劫不復的長期衰退。
或許是美國的量化寬鬆退場成功
讓日本央行對於成功退場也充滿信心。
但若日本央行持續購債
最後幾乎會沒債可買
這時候只有左手發債，右手買債一招
而日本的負債佔gdp已經到230%，
過去在利率1%的時候利息約當是一半的歲入
若日本負債佔gdp逼近400%
那麼日本的利率一樣在1%的時候，利息將會吃掉全部的歲入
因此連日本政府都會怕通貨膨脹發生
因為利率上升一點點會把政府直接搞垮
這是一個負利率實施到最後的最差前景
負利率不見得會使日本崩盤
但是將日本推到一個懸崖的邊緣。
或許這會是比較遠的將來
但預期這件事厲害的地方是
只要市場開始擔心，這件事就會提前反應
而一旦開始左收發債，右手買債
市場的擔憂就會開始了。

結論來說我認為日本央行是陷入了一個錯覺
他們認為自己可以預測，控制所有的後續過程。
但實際上這樣的信念是沒有任何根基的
看看日幣升值這件事，就是其中一個證據
他們不能預測市場與所有參與者形成的複雜系統。
當然所有央行都傾向有這種錯覺
然而日本直接進行負利率的超寬鬆政策
則是在這種錯誤信念下進行大動作
當然我不否定他們最後成功的可能性
也就是通膨上升，日本經濟回溫。
但我的意思是表達失敗的可能性可能更大
而且一旦日本的超寬鬆維持更久
就越不可能退場，經濟也越不可能復甦
日本央行是自己在國家的經濟成長率設下天花板。
日本央行是矇著眼睛用盡全力射標槍，
而我剛剛提到幾個體系崩潰的例子
只是我能想到的幾個風險而已。
在市場上有其他的未知風險，不會意外。